Despedir todos os populistas do GameStop Hype: Os Vendedores Curtos são Heróis

Por volta de 2007, o investidor John Paulsen começou a sentir-se céptico sobre a viabilidade dos títulos hipotecários. Embora a procura fosse muito maior do que a oferta, a Paulsen sentiu que os padrões de empréstimo tinham descido tanto que as inadimplências de empréstimos estavam prestes a aumentar. O gestor de fundos de cobertura de "terceira taxa" (era o que sentiam aqueles que o cobriam nos bancos de investimento de topo) procedeu à compra de seguros hipotecários muito pouco dispendiosos. Ele conseguiu fazê-lo porque o consenso no mercado era de que estava muito enganado.

Como os leitores sabem, a Paulsen foi posteriormente vindicada em 2008. Engraçado sobre os milhares de milhões que fez na sua aposta foi que todo o homem olhou com desconfiança para os seus notáveis ganhos. Dizia-se que Paulsen estava a lucrar com a dor experimentada por mutuários e mutuantes. Na verdade, Paulsen era um herói.

Os seus principais ganhos de investimento enviaram um sinal crucial de que os credores deveriam reduzir a sua exposição a empréstimos à habitação. Realisticamente, milhares de milhões foram desviados de uma forma de empréstimo que, na altura, já não era viável. Traduzido, os milhares de milhões da Paulsen ajudaram a evitar o que teria sido um colapso económico muito maior se o empréstimo defeituoso tivesse continuado.

A história da Paulsen é uma forma útil de abordar toda a excitação exagerada sobre o GameStop. Sem presumir conhecer os detalhes íntimos do retalhista de jogos, toda a conversa de que a sua subida em flecha do preço das acções é uma prova feliz de que o pequeno investidor se opôs aos grandes fundos de investimento especulativo (hedge funds), que tinham falta das acções da empresa, é manifestamente absurda.

Para começar, não é muito razoável sugerir, como alguns fazem, que uma colecção de investidores inspirados pela Reddit poderia rotineiramente mover mercados; pondo assim fora do negócio aqueles alegadamente terríveis fundos hedge. Para aqueles que pensam o contrário, poderiam tentar fazer da sua estratégia de investimento a sua estratégia de adesão à manada Reddit no futuro.

Este é o caso porque o mercado de acções é muito mais complicado do que a simples oferta/demanda, e os enormes picos de procura resultam em acções em ascensão. A razão para isto é que a valorização de uma empresa, expressa através de acções, não é apenas uma consequência da escassez de acções, mas também uma especulação no mercado sobre todos os dólares que a referida empresa irá ganhar ao longo da sua vida. Por outras palavras, cada empresa pública limitaria agressivamente a contagem de acções em circulação se fosse o caminho para uma triplicação do seu valor. Não é.

De volta ao GameStop, a alegada vingança que os pequenos investidores estão a desfrutar sobre os fundos de cobertura está enraizada num mal-entendido sobre os vendedores a descoberto. Neste caso, diz-se que alguns fundos hedge eram acções curtas do GameStop, as acções subiram como todos sabem, o que significa que se diz que alguns fundos hedge foram desmoronados.

Os populistas estão a aplaudir! Aqueles comerciantes horríveis aprenderão a nunca mais encurtar! Vamos acabar com mais alguns destes produtores de miséria!

Na verdade, se é verdade que alguns fundos de cobertura foram dizimados pela explosão do GameStop, é um lembrete de como os fundos de cobertura são heróicos em primeiro lugar. É um lembrete de que se eles não existissem, teríamos de os inventar. Pense sobre isso.

Não há, sem dúvida, nenhum movimento de mercado mais arriscado do que a redução das acções de uma empresa pública. Ao fazê-lo, uma empresa pública céptica toma emprestadas acções no mercado, paga o direito de pedir emprestado as acções, e depois vende-as. O investimento ou aposta em ser curto é que o investidor que é curto poderá voltar a entrar no mercado, comprar as acções anteriormente vendidas a descoberto, apenas a um preço muito inferior. O lucro está na diferença entre as receitas obtidas com a venda das acções emprestadas e o custo de comprar de volta as acções emprestadas. É um grande negócio... se funcionar.

Aparentemente, não o fez para alguns investidores institucionais que eram curtos no GameStop. As acções que estavam a ser negociadas há cerca de $4 há seis meses estão agora a comandar algures a norte de $300. É um lembrete de como é incrivelmente arriscado ser curto qualquer empresa pública. Embora a sua transacção possa fazer dinheiro se estiver certo de que as acções são devidas a uma queda, a verdade simples é que a desvantagem da sua posição curta é interminável. Veja mais uma vez o preço da Gamestop para compreender isto.

"Serve-os bem", dirão alguns. "A venda a descoberto é um acto semeado em que grandes investidores atacam uma empresa inocente e reduzem as suas acções a nada. Talvez a GameStop sirva de lição para que esta forma vingativa de comércio deixe de existir". Esperemos que não.

Para ver porquê, por favor leia novamente os últimos parágrafos. Um vendedor a descoberto toma emprestadas acções, vende-as, e embolsa o produto da venda, partindo do princípio de que a reaquisição de acções a descoberto terá um custo inferior ao do produto da venda. Pára e pensa nisto em segundo lugar. Talvez alguns. Os vendedores a descoberto são, por definição, compradores. Para que possam ter lucros com a sua especulação, devem reentrar no mercado e comprar de volta as acções que venderam anteriormente.

Os vendedores de venda a descoberto não fazem descer os mercados de forma viciosa tanto como a sua presença como os vendedores de tamanho é um sinal feliz de poder de compra crescente em tamanho. Mais uma vez, a compra é uma parte essencial de qualquer venda a descoberto.

Depois disso, é tempo de todos se tornarem reais. Os preços são a forma como as economias de mercado se organizam. É através dos preços a que se chega livremente que os retalhistas sabem quais os artigos a armazenar e quais os que não, e é através dos preços das acções que aqueles com capital precioso a atribuir sabem onde o investimento é necessário, onde não é, onde será desperdiçado (pense-se em hipotecas em 2008), e onde será recompensado. Sem preços honestos no mercado, a economia e a bolsa de valores cairiam a pique.

Por favor, tenha isto em mente enquanto os especialistas fazem os seus argumentos idiotas sobre a acção de preços do GameStop sinalizando uma mudança de poder para longe dos fundos de cobertura, e de volta para o pequenote. Tal visão não é verdadeira, além de ignorar os heroísmos dos vendedores a descoberto. Na verdade, eles são quem dá preços, e a economia não poderia funcionar sem eles.

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Este artigo foi originalmente publicado no RealClearMarkets e foi reimpresso por acordo.